Analisis – Jatuhnya rupiah di Indonesia mengubah kudeta kebijakan Reuters

Oleh Ray Wee dan Stefano Suleiman

SINGAPURA/JAKARTA (Reuters) – Perekonomian Indonesia siap menghadapi demonetisasi pada akhir tahun ini, namun penurunan mata uang yang tidak diinginkan akan memperumit masalah bagi Bank Indonesia dan dapat memaksa Bank Indonesia untuk menaikkan suku bunga pada awal minggu depan.

Nilai tukar rupiah melemah ke level terendah dalam empat tahun terhadap dolar ketika pasar Indonesia kembali dari libur panjang Idul Fitri minggu ini, didukung oleh ekspektasi bahwa perekonomian AS yang hangat akan mempertahankan suku bunga tetap tinggi lebih lama.

Ketika harga menembus level psikologis 16,000 per dolar, dan menyebabkan kerugian sebesar 5,25% pada tahun ini, beberapa pelaku pasar berasumsi bahwa Bank Indonesia (BI) harus melakukan sesuatu yang drastis, seperti menaikkan suku bunga, untuk membendung penurunan tersebut.

BI merupakan satu-satunya bank sentral di dunia yang mandat utamanya adalah stabilitas mata uang.

Hingga tahun 2023 dan sepanjang tahun ini, mereka telah menggunakan berbagai alat intervensi untuk mengendalikan rupee ketika dolar menguat. Hingga bulan lalu, bank ini diperkirakan menjadi salah satu bank sentral pertama di negara berkembang Asia yang mulai menurunkan suku bunga.

Saat BI bersiap untuk meninjau kebijakan tersebut pada tanggal 23 April, pemikirannya berubah. Pendakian pertama sejak Oktober.

“Saya pikir risiko kenaikan suku bunga tidaklah kecil. Saya tidak mendasarkannya karena mereka sudah menaikkan suku bunga sebelumnya, tapi menurut saya itu tidak kecil,” kata Alvin Tan, kepala strategi FX Asia di RBC Capital Markets.

“Tentu saja menurut saya retorika perlu menjadi sedikit lebih hawkish untuk mendukung mata uang.”

Kenaikan suku bunga akan membantu meningkatkan imbal hasil, yang secara historis menjadi daya tarik utama rupee dan menyebabkan fluktuasi yang sering terjadi. Sekalipun inflasi kecil dan kekhawatiran terhadap pertumbuhan tidak memerlukan hal tersebut.

Pasar obligasi dengan imbal hasil tinggi di Indonesia, yang dahulu merupakan mata uang carry-trade yang populer, telah kehilangan daya tariknya karena volatilitas mata uang dan spread yang sangat tipis di pasar dolar.

Obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun dan obligasi pemerintah Indonesia memiliki spread sebesar 7,5 poin persentase pada empat tahun lalu. Sekarang itu adalah dua poin.

Orang asing hanya memiliki 14% dari obligasi pemerintah Indonesia yang beredar, sementara pada bulan Desember 2020 mereka memiliki seperempatnya.

Dibutuhkan lebih banyak lagi

Bank Indonesia melakukan lindung nilai terhadap penurunan nilai tukar rupiah dengan menggunakan kombinasi unik pembelian langsung rupiah dan pembelian obligasi pemerintah di pasar valuta asing dan pasar non-deliverable forward (TNTF) dalam negeri.

Tentu saja, upaya ini membantu menjaga rupee agar tidak jatuh seperti mata uang lainnya seperti won Korea.

Intervensi BI di pasar TNDF juga telah mengurangi ekspektasi depresiasi rupee, dengan pasar memperkirakan penurunan hanya sebesar 0,5% dalam enam bulan ke depan.

Edi Susianto, kepala departemen moneter BI, mengatakan kepada Reuters bahwa bank sentral bekerja sama dengan “pemangku kepentingan terkait” untuk mencegah volatilitas rupiah yang lebih tinggi, misalnya, meningkatkan permintaan dolar dari perusahaan energi milik negara, Pertamina.

Integrasi dengan Pertamina sejauh ini sudah baik. Disarankan untuk saat ini tidak masuk ke pasar FX, jika diperlukan nanti, kata Sucianto.

Bank sentral menghabiskan sekitar $6 miliar pada kuartal pertama saja, dan cadangan devisanya mencapai $140,4 miliar pada akhir Maret.

Namun BI mungkin telah kehabisan seluruh pilihannya, terutama karena taruhan penurunan suku bunga The Fed menurun.

Daniel Tan, manajer portofolio di Grasshopper Asset Management, mengatakan dananya membeli obligasi berdenominasi dolar yang diterbitkan oleh lembaga pemerintah Indonesia tahun ini daripada mengambil risiko terhadap aset rupiah.

Beberapa investor bertaruh pada penurunan suku bunga The Fed pada akhir tahun ini, yang akan memberikan sedikit kelegaan pada rupiah Indonesia.

Jerome Day, manajer investasi pendapatan tetap Asia di abrdn, mengatakan perusahaan tersebut kelebihan mempertimbangkan nilai relatif dan obligasi pemerintah Indonesia, dengan alasan faktor-faktor seperti inflasi, surplus kas pemerintah, dan ekspektasi terhadap volatilitas yang lebih rendah.

“Posisi asing masih sangat ringan dan obligasi didukung dengan baik oleh investor dalam negeri,” katanya, seraya menambahkan bahwa ia memperkirakan uang asing akan kembali seiring bank sentral mulai melonggarkan kebijakannya.

Untuk saat ini, kebijakan The Fed terus melemah.

Kai Wei Ang, ekonom Bank of America untuk Asia dan ASEAN, menetapkan ekspektasi terhadap penurunan suku bunga BI yang pertama pada bulan Juni hingga Desember kepada bank sentral.

“Setiap kenaikan BI sebagai respons terhadap tekanan depresiasi mata uang yang tajam tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan, namun hal ini dapat dilakukan dengan cara yang akan 'mengejutkan' pasar dan dapat dibenarkan berdasarkan risiko terhadap inflasi yang berasal dari inflasi impor dan energi.”