Prediksi kemenangan Chevron dan Exxon. Penurunan harga minyak terus berlanjut.

Ini adalah tanda ekuitas pagu yang sekarang dihadapi dengan harga minyak dan gas yang lebih rendah dari level tahun lalu. Minyak baru-baru ini diperdagangkan di bawah $80 per barel, dibandingkan harga di atas $100 tahun lalu saat ini.

Chevron (Ticker saham: CVX) melaporkan laba per saham $3,55 dibandingkan dengan konsensus $3,40. Saham turun 0,5 persen dalam perdagangan pra-pasar pada hari Jumat.

Exxon Mobil (XOM), perusahaan minyak terbesar AS, melaporkan pendapatan $2,83 per saham, dibandingkan dengan konsensus $2,60. Sahamnya naik 0,7%.

Ada tanda-tanda inflasi biaya yang dapat menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor.

Pengeluaran modal Chevron naik 55% dibandingkan tahun lalu, meskipun produksinya turun 2,6%. kata CFO Pierre Breber dalam sebuah wawancara dengan Baron Bahwa penurunan produksi berkaitan dengan beberapa operasi yang dihentikan, termasuk waralaba di Thailand yang tidak lagi beroperasi. Pengeluaran modalnya telah meningkat sebagian besar karena ekspansi di Amerika Serikat, dengan harapan produksinya di Permian Basin akan meningkat secara signifikan pada paruh kedua tahun ini. Sebagian kecil dari kenaikan itu berkaitan dengan inflasi, kata Breber.

“Ada kesenjangan antara belanja modal dan visibilitas produksi,” katanya, mencatat, “Produksi kami di Permian sudah habis. Anda akan melihatnya terutama di paruh kedua tahun ini, dan Anda akan melihatnya di bagian lain dari portofolio.”

Produksi Exxon terus meningkat, tumbuh 150.000 barel per hari pada kuartal terakhir, atau 4,2%, dari tahun ke tahun. Beban modal meningkat sebesar 36%.

Namun, Chevron lebih agresif daripada Exxon dalam kebijakan pengembalian pemegang sahamnya. Tujuan perusahaan untuk membeli kembali saham senilai $17,5 miliar setiap tahun akan mengurangi jumlah sahamnya lebih dari Exxon karena Chevron memiliki kapitalisasi pasar yang lebih kecil. Hasil dividennya adalah 3,6%, dibandingkan dengan 3,1% untuk Exxon.

Namun, kedua perusahaan sekarang berhadapan dengan pasar yang berbeda dari yang mereka hadapi tahun lalu: pasar dengan peluang pertumbuhan yang jelas lebih sedikit. Mereka juga akan mengalami kesulitan mengungguli pada tahun 2022. Exxon naik 80% dan Chevron naik 53%.

Setahun yang lalu, perang di Ukraina mendorong pendapatan Exxon dan Chevron ke level baru. Tapi harga minyak cenderung lebih rendah bahkan saat perang berlarut-larut, dengan permintaan melambat di seluruh dunia di tengah kekhawatiran resesi.

Kekuatan yang mendorong saham lebih tinggi tahun lalu telah memudar, dan investor sedang menunggu katalis berikutnya.

Pada level paling dasar, Exxon dan Chevron sama-sama kuat. Itu menjadi lebih efisien daripada sebelum pandemi, dan terus meningkatkan dividen dan membeli kembali saham. Tapi mereka masih kesulitan menarik investor baru karena laba diperkirakan akan hilang dalam beberapa kuartal mendatang.

Meskipun pendapatan kuartal pertama melampaui level tahun lalu, ini bisa menjadi kuartal terakhir untuk setidaknya satu tahun di mana perusahaan membukukan keuntungan tahunan. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh harga minyak dan gas yang lebih rendah, faktor yang tidak dapat dikendalikan oleh perusahaan.

Salah satu pertanyaan terbesar analis di kuartal mendatang adalah tentang merger dan akuisisi. Kedua perusahaan dibanjiri uang tunai, dan analis telah berspekulasi tentang apakah akan mencapai kesepakatan untuk mengkonsolidasikan industri dan meningkatkan saham mereka.

Dalam wawancara, Breber mengatakan kesepakatan apa pun harus menghilangkan “bar yang sangat tinggi” karena Chevron memiliki jalan lain untuk berkembang.

“Kami memiliki banyak aset pertumbuhan — tidak hanya di Permian, tetapi di Teluk Meksiko yang tumbuh 50% pada tahun 2026; Kazakhstan, tempat kami berinvestasi selama beberapa tahun dalam proyek yang sangat besar, yang akan dimulai oleh akhir tahun, dan serpih lainnya dan ketat [formations]khususnya, DJ Basin di Colorado dan Argentina.

Namun, dia memperkirakan industri ini pada akhirnya akan berkonsolidasi.

“Kami sekarang telah berbicara tentang keyakinan kami bahwa industri ini akan menguat dari waktu ke waktu, seperti yang telah dilakukan selama 34 tahun di sektor ini,” katanya. Untuk industri dengan pertumbuhan rendah, ada banyak perusahaan. Dan sulit untuk menemukan industri lain dengan pertumbuhan rendah yang memiliki banyak perusahaan.”

Analis mengharapkan beberapa kesepakatan dalam waktu dekat.

“Banyak produsen dapat diperoleh dalam kuartal mendatang mengingat keinginan banyak perusahaan seperti Exxon untuk membangun inventaris,” tulis analis Truist Neil Dingman awal bulan ini. “2023 telah dimulai sebagai tahun yang cepat untuk M&A awal dan menurut kami hal-hal dapat tetap sibuk sepanjang tahun.”

Mengingat neraca yang kuat, Exxon berada di posisi yang baik untuk melakukan akuisisi, tulis analis Citi Alastair Syme. Dia yakin perusahaan itu bahkan bisa membeli perusahaan minyak besar Eropa.

“Kami masih berpendapat bahwa M&A transatlantik dapat membawa simpanan keuangan yang sangat besar,” tulisnya setelah pengumuman pendapatan. “Ada juga peluang nilai potensial melalui ekspansi (yaitu, akuisisi) di Permian Basin yang sangat terfragmentasi di mana Exxo tetap menjadi pemain No. 4 (diukur dengan sumber daya).”

Exxon berbicara dengan Pioneer Natural Resources (PXD), menurut sebuah laporan di Jurnal Wall Street, meskipun tidak ada perusahaan yang berkomentar secara terbuka tentang kesepakatan potensial. Exxon menggambarkannya sebagai “spekulasi atau rumor pasar”. Chevron melakukan beberapa akuisisi di awal pandemi, tetapi akhir-akhir ini sepi — berfokus pada meningkatkan pembelian kembali sahamnya dan meningkatkan dividennya.

Selama tiga tahun terakhir, sebagian besar investor bersikap negatif tentang akuisisi karena mereka takut pembeli akan membayar terlalu banyak. Namun, itu bisa berubah jika mereka yakin perusahaan minyak besar bisa membeli real estat yang menarik dengan harga terjangkau.

Namun, tidak semua orang mengharapkan penawaran. CEO Pioneer Natural Resources Scott Sheffield mengatakan dalam sebuah wawancara dengan Baron Minggu ini, tidak ada merger dan akuisisi yang diharapkan dalam waktu dekat, sebagian karena perusahaan yang mengakuisisi tampaknya tidak mau membayar premi yang besar.

Tulis ke Avi Salzman di [email protected]